オプションを組み合わせたヘッジにミニ・マックスがあります。これはゼロ・コスト・オプションです。ミニ・マックスの利用によりオプション取引を成功させるチャンスを最大にできる上に、キャッシュフローをも助けることができます。金融業界ではフロアー、キャップ、シーリング、バリアーなど様々な呼び方があります。

 

　まず生産者が価格下落の懸念があるときにアウト・オブ・ザ・マネーのプット・オプションを買ってヘッジを行ないたいが、その資金がないときにアウト・オブ・ザ・マネーのコールを同時に売る方法があります。この時にプットとコールを同じ数量、同じプロンプトで行ない、プレミアムが相殺できるストライク・プライスを選択します。価格が下落してプットを行使する、あるいは価格が上昇してコールが行使される、いずれの場合でも売りのポジションができることになります。この場合、コールが行使されてＬＭＥで売りを行なうことになろうとも、もともとアウト・オブ・ザ・マネーのコールであるため少なくとも現在の価格よりは高い価格で売ることができることになります。

 

　一方、消費者が価格上昇の懸念があるときにアウト・オブ・ザ・マネーのコール・オプションを買ってヘッジを行ないたいが、その資金を抑えたいときにアウト・オブ・ザ・マネーのプットを同時に売る方法があります。同様にプレミアムの支払いをせずにすむようにストライク・プライスを設定すれば、キャッシュフローも助かります。この場合はどちらのオプションがヒットしてもＬＭＥに買いのポジションができることになります。価格が上昇してもコールを買っていることでリスクは限定され、価格が下落した場合でも現在の価格よりは安く購入できることになります。

 

ここでは銅鉱山会社の生産コストを5000ドルと仮定します。4月1日時点での市場価格は5300ドルで、生産コストを300ドル上回っています。そこでストライク・プライス5100ドルのアウト・オブ・ザ・マネーのプットを3ヶ月先の7月の第3水曜日プロンプトで購入します。プレミアムはトンあたり100ドルとします。この100ドルのプレミアムが相殺できるコール売りの水準を確認したところ、7月の第3水曜日プロンプトでは5500ドルのコール売りのプレミアムが100ドルであったため、この水準のコールを売ることにしました。プレミアムの受け払いは発生しません。

 

（もし価格が下落した場合）

7月の第1水曜日（7月1日）のデクラレーション・デートにおいて、7月第3水曜日（7月15日）プロンプトの価格が4800ドルまで下落したためにプット買いの権利を行使しました。それにより7月15日プロンプトで5100ドルの売りポジションが建てられます。同時に、5500ドルのコールはオプション・テイカーにより放棄されます。その後7月15日に現物が当日のキャッシュ・セトルメント価格（4800ドル）で販売できたため、7月17日プロンプトの売りポジションを買い閉じました。この時、現物販売では200ドルの差損が発生しますが、ＬＭＥでは300ドルの差益が確保できるため全体では100ドルの利益を上げることができます。

 

（もし価格が上昇した場合）

同じケースでもし7月の第1水曜日（7月1日）のデクラレーション・デートにおいて、7月第3水曜日（7月15日）プロンプトの価格が5500ドルまで上昇すれば、コール・オプションのテイカーは権利を行使します。同時に5100ドルのプットは放棄することになります。この場合は7月15日プロンプトで5500ドルの売りポジションが建つことになります。その後7月13日に現物が当日のキャッシュ・セトルメント価格（5600ドル）で販売できたため、7月15日プロンプトの売りポジションを買い閉じました。この時、ＬＭＥでは100ドルの差損が発生しますが、現物販売では600ドルの収益が確保できるため、全体では500ドルの利益を上げることができます。このように価格の下落に対してはプットの買いでプロテクトし、価格が上昇してコールが行使されても通常の売りヘッジにより収益を確定するよりも上昇に対するバッファを確保することができます。

 

　　　　　             現物                                               　　　　　現物

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   　　生産コスト                    売                         生産コスト                  売

　　　　　　　　　　　　　取引日：7月13日　　 　                      　　取引日：7月13日

　　　 5000ドル　　　　　　4800ドル　　　　　　　 5000ドル　　　　　5600ドル

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　            　　　  　

　　　　　　　①差損：200ドル　　　　　　　　　　　　　　　　②差益：600ドル

 

　

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　①価格が下落➡プットを行使、コールは放棄

　　　　　LMEプット・オプション　　　　　                             　LME                                       --------------------------------------------　　  -----------------------------------------------

           　　　買　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　買                         　売

　　　取引日：4月1日　　　　　　　　　　　　　取引日：7月13日　  取引日：7月1日

　　　　　　5100ドル　　　　　　　　　　　　　　　　　4800ドル　　　 　　　5100ドル

　　　　　　（7月15日）　　　　　　　　　　　　　　　　（7月15日）　　  　　 （7月15日）

　　　　　支払プレミアム：100ドル　　　　　　　　　　　　　　差益：300ドル

 

　

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　②価格が下落➡プットを行使、コールは放棄

　　　　　LMEコール・オプション　　　　　                             　LME                                       --------------------------------------------　　  -----------------------------------------------

   　　                           　　　　　売　　　　　　　　　　　　　　買                         　売

　　　　　　　　　　　　　　取引日：4月1日　　　取引日：7月13日　  取引日：7月1日

　　　　　　　　　　　　　　　　　5100ドル　　　　　　　5600ドル　　　 　　　5500ドル

　　　　　　　　　　　　　　　　　（7月15日）　　　　　　（7月15日）　　  　　 （7月15日）

　　　　　受取プレミアム：100ドル　　　　　　　　　　　　　　　差損：100ドル